2014年是公司多产品首次发力的一年，高增长态势较确定，调整带来买入机会。公司2013年的超预期增长带来估值和业绩的双升，我们预计公司2014年将迎来行业和公司的双重拐点，也将是公司收获的一年。第一，工控行业整体需求2014年预计好于2013年，预计在10%以上，加上进口替代的因素，国产品牌需求增长预计为20-30%；第二，公司伺服IS620产品性能有了质的飞跃，经过今年的试机后，明年预计销售将有大幅的增长，同时公司将推出机器人伺服，进一步打开增长的空间；第三，通用变频推出MD380，时隔8年后首次新推产品，明年或有较好表现，起重行业的开拓也将进入收获期，明年计划推出MD500；第四，新产品大传动、汽车电子、光伏逆变等将进一步放量，对收入增量贡献提升，预计对收入增长的贡献将为15%左右；第四，电梯一体机明年增长预计为20%左右；第五，明年人员增加预计较少，管理和销售费用率将进一步下降。

　　财务与估值：我们预计2013-2015年每股收益1.38、1.96、2.58元，同比增长69/42/32%，,参考可比公司估值并给予一定溢价，给予2014年35倍PE，目标价69.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示：宏观经济下滑、房地产销售下滑。自营有仓位。

英威腾：延续向好趋势推荐评级

　　类别：公司研究机构：平安证券研究员：周紫光张海

　　三季报摘要2013年前三季度，公司实现收入6.74亿元，同比增长27.51%，归属上市公司股东的净利润为8898万元，同比增长37.52%；2013年上半年公司经营性现金流量净额为9548万元，同比增长566%。第三季度收入为2.70亿元，同比增长38.16%，归属上市公司股东的净利润为3591万元，同比增长51.97%。

　　每股收益为0.25元（按最新股本），符合我们此前预期；每股净资产为3.56元。

　　平安观点：

　　传统业务稳定增长，新业务增速较快第三季度公司收入增速维持了第二季度的优秀表现，我们认为这主要是公司传统主营业务稳定增长，新产品收入逐渐增加的原因。目前公司确定了电气传动、工业控制和能源电力三大业务领域，能源电力领域的UPS、光伏逆变器可能是销量增长较快的产品。我们预计公司的这种增长趋势仍将延续，新业务收入的增长将是公司今后发展的重中之重。

　　费用率下降，盈利能力提升年初以来，公司加强了费用管理，前三季度营业费用率下降了0.55个百分点，管理费用率下降了2.19个百分点。此外，由于子公司英威腾电源从今年开始获得两免三减半的税收优惠，因此今年公司实际综合税率有所下降。由于以上因素影响，公司上半年净利润增速快于收入增速，我们预计第四季度仍将会如此。

　　加强内部管理和子公司整合，前景仍值期待从少数股东损益的科目中，我们可以看出公司的部分子公司盈利状况在逐渐好转。从目前公司在对费用管理和经营性现金流管理，以及子公司持续好转的迹象中，我们认为公司正在加强内部管理以及集团与子公司之间的整合，这种向好趋势的前景值得期待。

　　盈利预测与评级：我们将2013~2015年公司EPS预测从0.32、0.38、0.44元上调至0.35、0.45、0.57元，对应10月24日收盘价PE分别为32.9、25.9、20.3倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、新业务发展低于预期；2、子公司整合进度低于预期。